中国经济增长保持足够韧性

　　中评社北京7月16日电／7月11日，交通银行金融研究中心对外发布《2019年下半年中国宏观经济金融展望报告》（以下简称《报告》），从需求侧分析研究了消费、投资、出口三大领域在下半年的走势，并在此基础上，对下半年货币政策和财政政策提出了针对性的建议。

　　“受国内外需求影响，下半年经济增长虽有放缓压力，但总体上将保持平稳运行，全年增速将落在目标区间。”交通银行首席经济学家连平在发布《报告》时表示。

　　值得一提的是，交通银行金融研究中心预计，2019年信贷增速可能位于13.5%左右，全年总信贷投放约达18.5万亿元。伴随信贷增速平稳较快以及地方政府专项债的大幅发行，下半年社会融资增速将会形成反弹趋势，全年增速在10.5%左右，增量为21万亿元左右。

　　我国经济增长保持韧性

　　《报告》称，目前，我国消费整体运行平稳，对经济增长的贡献度增强，2019年消费预计增长8.5%左右，最终消费支出对经济增速的拉动作用有望超过75%。原因在于，促进消费的新政策正在密集出台，打造区域消费中心和国际消费城市，促进汽车、家电、信息、养老、育幼、家政等领域消费，将对下半年消费增长起到积极作用。此外，推进并落实个税改革，降低个人税收负担，将有助于在一定程度上提振消费。

　　值得一提的是，下半年，预计房地产成交变化趋势将相对平稳但结构性差异加大，成交热点重回一二线城市。一二线城市在政策边际宽松和住房信贷支持下，市场成交有望延续复苏态势，房价小幅增长，但上涨空间受政策调节限制。三四线城市所享受到的溢出红利在减弱，又面临棚改任务大规模下调带来的影响，成交量同比下降，房价从高估中合理回调。下半年，房地产市场不会大起大落，总体上保持平稳运行。

　　《报告》认为，下半年通胀压力整体上有限。随着价格周期性因素影响减弱和猪瘟疫情好转，下半年CPI翘尾因素减弱，上涨空间有限，全年涨幅可能落在2%至2.5%。PPI下半年翘尾因素也显着走弱，月平均值可能降为负值，全年平均涨幅预计在0.2%左右，有的月份可能出现负增长。

　　在投资方面，下半年基建投资增速将趋回升但幅度可能有限，制造业投资也可能低位小幅反弹，房地产开发投资则高位微降，全年固定资产投资预计增长5.5%左右，增速小幅低于上年。高新技术制造业、高端装备制造业、新能源新材料制造业投资将保持较快增长。预计全年制造业投资增长4%左右。

　　在出口方面，随着中美贸易摩擦缓和，中国可能大量购买美国农产品，这会在一定程度上推动进口增长。预计全年出口增长-2%左右，进口增长-3%左右，贸易顺差收窄至2600亿美元左右。

　　货币信贷增长维持平稳

　　值得关注的是，《报告》认为，经济依然存在下行压力和实体企业信用状况改善并不明显，是下半年信贷投放依然会面对的国内经济环境。减税降费以及专项债大量发行应该会明显撬动信贷需求。货币政策适时适度开展逆周期调节，将为机构加大信贷投放创造良好的流动性环境。考虑到机构风险偏好上升并不明显，信贷增速的反弹空间可能受到制约。当前银行体系机构间依然存在着流动性不平衡的问题。《报告》预计，2019年信贷增速可能位于13.5%左右，全年总信贷投放约达18.5万亿元；社会融资全年增速可能位于10.5%左右，增量为21万亿元左右。

　　“为配合积极财政政策，货币政策可能会适时适度加大逆周期调节，将对社会融资增速和信用创造产生积极影响，推动M2增速回升。”连平表示，考虑到中美大阪G20峰会后恢复贸易谈判，货币政策逆周期调节力度可能不及此前市场预期，在稳健偏松的货币政策下，M2增速维持8.5%左右的概率较大。

　　《报告》预测，面对内外部可能面临的种种压力，下半年货币当局将维持流动性适度充裕的目标，甚至在压力较大的时期加大流动性投放力度。短期内，流动性调控的重点在于缓解银行业信用分层和流动性不平衡的问题。从近期定向支持流动性的效果以及市场反应来看，流动性分层问题解决仍需时日。货币市场利率受信用分层影响较小，在适时适度加大逆周期调节的政策背景下，货币市场利率运行中枢有望进一步下行。DR007中枢会较2018年年底小幅下行到2.0%至2.3%区间。

　　适时适度开展逆周期调节

　　对于下半年的政策建议，连平强调，“要注意逆周期调节的适时、适度。”

　　在财政政策方面，积极的财政政策要发挥更大的逆周期调节作用。《报告》显示，从上半年财政收支执行情况来看，积极的财政政策正在加力提效。下半年财政收支压力加大，可能对积极财政政策形成制约。地方政府专项债政策可以进一步放松，2.15万亿元专项债发行完成之后，四季度可以根据实际需要适度加大专项债限额。可以考虑扩大将专项债券作为项目资本金的范围，除了符合条件的重大项目以外，地方基建项目也可以适用。此外，进一步提升财政资金使用效率，可以有步骤地盘活全国机关团体存款和财政性存款，以有效拉动总需求。建议全面落实2万亿元减税降费工作，为实体经济特别是制造业减负。

　　在货币政策方面，货币政策应适时适度灵活开展逆周期调节，疏通货币政策传导机制。《报告》认为，在负外部性凸显的情况下，国内货币政策应保持适度边际偏松以稳增长。美国降息预期不断攀升在很大程度上减轻了国内货币政策向松调整的压力，稳汇率不应成为加大逆周期调节力度的制约因素。合理适度的人民币贬值有助于在一定程度上对冲贸易摩擦对我国出口形成的冲击和压力。此外，国内存款准备金率相对于国际银行业平均水平仍处于高位，依然具有下调空间。尤其是在当前银行业信用分层、流动性存在内部结构性失衡的背景下，定向降准的政策效果在很大程度上会优于结构性工具。

　　“下半年，应进一步疏通货币政策传导机制，通过增强政策性和开发性金融功能、改善商业银行风险偏好和业务流程、合理促进非信贷社融发展以及进一步改善金融结构以支持中小微企业，降低中小企业融资成本，更好地发挥金融支持实体经济的功能。”连平表示。

　　来源：金融时报

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